西南证券：恒瑞医药（600276）-多因素影响短期业绩，创新国际化将迎质变

恒瑞医药(600276)投资要点业绩总结：公司2021H1实现营业收入133亿元，同比增长17.6%；实现归母净利润26.7亿元，同比增长0.2%；扣非后净利润26.5亿元，同比增长3.3%。创新药已成增长主力，多因素影响表观业绩。2021Q2实现营收与归母净利润分别为63.7亿元、11.7亿元，同比增速10.2%、-13%，收入与业绩均出现环比下滑，集采与创新药谈判降价对Q2影响明显。2021H1，创新药快速放量，驱动收入较快增长，创新药实收入52.1亿元，同比增长43.8%，占整体收入的比重为39.2%。业绩增速大幅下滑主要原因有：1）集采影响，2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，上半年收入环比下滑57%；2）PD-1医保谈判自2021年3月1日起，执行价格下降85%，短期影响较大，造成环比负增长；3）研发投入25.8亿元，同比增长38.5%，远高于收入增速。上半年期间费用率保持稳定，2020H1销售费用率为35.1%，同比与环比均稳步下降；管理费用率为8.8%，低于2019同期0.5个百分点；研发费用占收入比重达19.4%，创公司历年之最。2021H1，公司计提股