东方证券：北新建材（000786）-2021年中报点评：业绩高增长符合预期，防水经营质量稳步提升

北新建材(000786)20H1低基数叠加需求回暖导致业绩高增长，H2有望保持稳健。21H1收入/归母净利润101.3/18.4亿，YOY+46%/103%，业绩符合预期。分业务，石膏板/龙骨/防水收入分别为65.3/13.5/19.3亿元，YOY+46%/64%/37%。预计石膏板销量11.6亿平，YOY+40%，一方面去年同期基数较低，另一方面也受益于竣工需求的释放；均价5.63元/平，同比增加0.21元/平；龙骨依然保持较高增速，销量18.52万吨，YOY+42%，均价7268元/吨，YOY+15%。我们判断由于20H2的基数回暖，21H2同比增速或承压。原材料供应优势下石膏板定价权凸显，龙骨/防水毛利率有望反弹。整体毛利率33.81%，同比提升2.33pct，其中石膏板毛利率同比提升7.83pct，一方面由于去年同期销量较少而承担较高的固定成本，另一方面今年受益于终端产品的提价以及公司对护面纸供应的主导，龙骨/防水毛利率同比下滑4.92/10.91pct，主要由于镀锌钢板、沥青等大宗原材料的涨价对下游客户的传导相对滞后，且公司前期做的库存储备较少。Q2是公司成本压力最大的时段，