西南证券：星源材质（300568）-下游需求高速增长，湿法涂覆稳步投放

星源材质(300568)投资要点业绩总结：公司2021年上半年实现营业收入8.31亿元，同比增长143.65%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长56.39%；实现扣非归母净利润1.08亿元，同比增长100.10%，EPS0.16元。下游需求旺盛，高品质隔膜供不应求。据中汽协数据，2021年H1新能源汽车销售120.6万辆，市占率达到9%，较2020年H1上涨超4pct。按照较为保守的预期，2025年新能源车的市占率达到25%，年销量约为250万辆，平均每辆新能源车带电量50kWh，则动力电池装机量将超过300GWh，复合年均增长率高达38%。下游需求逐年高增将导致供需维持紧平衡，下游对于品质较好的湿法隔膜需求进一步增加。公司已提前与布鲁克纳、苏美达等公司签订采购合同，布局优质湿法隔膜设备，短期内形成较高护城河，有望率先消化市场需求，提高市占率。大幅扩产稳定供应，规模优势带来利润弹性。公司拥有深圳、合肥、江苏三大生产基地，同时公司于南通进行百亿级别扩产，分三期建设供30亿平方米湿法隔膜和涂布隔膜产能，建成后公司整体产能将超过60亿平方米。通过大规模扩产公司有望实现规模效应，持续改善盈