浙商证券：景嘉微2021年中报点评：信创GPU芯片如期爆发，静待下半年业绩加速

景嘉微(300474)投资要点营收增长54%符合预期，芯片销售如期爆发增长1,355%由于GPU芯片销售爆发式增长、小型专业化雷达稳定增长，2021年H1公司营业收入4.75亿元，同比增长53.51%。受益于信创市场旺盛需求、竞争对手AMD退出以及下游整机厂囤货行为造成的供不应求，2021年H1公司芯片产品实现收入2.14亿元，同比大幅增长1,354.57%。此外，图形显控产品实现营收2.09亿元，同比下降17.52%，我们认为主要系军方收入确认节奏所致。收入结构调整、销售费用增长，使得业绩增速慢于收入增速2021年H1公司实现归母净利润1.25亿元，同比增长41.11%，我们认为净利润增速低于营收增速的原因主要为两方面。一方面，芯片产品毛利率低于图形显控及小型专用雷达，芯片销售剧增叠加高毛利的军工产品确认收入变缓，使得公司整体毛利率同比下降5.48pct.至63.12%；另一方面，信创GPU市场需求释放，公司销售费用大幅增长128.34%。此外，公司持续加大研发投入，2021年H1研发费用1.09亿元，同比增长49.49%。信创GPU高景气叠加军工收入确认，下半年业绩有望加速根据调研