光大证券：恒瑞医药（600276）-2021年半年报点评：集采等因素拖累短期业绩，创新与国际化布局持续推进

恒瑞医药(600276)事件：公司发布2021年中报，营业收入132.98亿元，同比+17.58%；归母净利润26.68亿元，同比+0.21%；扣非归母净利润26.47亿元，同比+3.31%；经营性净现金流14.98亿元，同比-55.63%。EPS0.42元。业绩低于市场预期。点评：集采、PD-1降价、研发投入造成短期业绩压力，创新成果开始成为新的增长动力：2021Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为69.29/63.68亿元，同比+25.37%/10.15%；归母净利润14.97/11.71亿元，同比+13.77%/-13.03%；扣非归母净利润14.71/11.76亿元，同比+15.27%/-8.56%。收入增速不佳的主要原因估计是2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，2021H1销售收入环比下滑57%；另一方面，主要产品卡瑞利珠单抗自2021年3月1日起开始执行医保谈判价格，降幅达85%，加上产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多问题，造成卡瑞利珠单抗销售收入环比负增长；并且公司持续大力投入研发，2021H1研发投入25.81亿元，同比增长38.48%，研发投入占销