中银证券：北新建材（000786）-石膏板销量超预期，“一体两翼”成长可期

北新建材(000786)公司发布2021年中报，上半年公司营收101.3亿，同增46.8%；归母净利18.4亿，同增103.4%。EPS1.09元/股，同增103.4%。石膏板业务毛利率提升，销量增速超预期，“一体两翼”布局助力公司高速发展。支撑评级的要点业绩向好，营收与利润增速均有提升：2021Q2营收59.5亿元，同增22.9%；归母净利13.2亿，同增51.3%；EPS0.78元/股，同增52.9%。2021H1公司经营活动现金流量净额10.9亿元，同增232.6%。主要系公司上半年收入增加、销售回款相应增加，且公司所属子公司上年同期支付美国石膏板事项和解费，而本期无此事项。石膏板业务毛利率提升，销量增速超预期：上半年石膏板业务毛利率39.9%，同增7.8pct。预计上半年石膏板销量约12亿平，同增46.7%；价格成本保持稳定；龙骨销量19.4万吨，同增49.2%，毛利率或受钢价影响有所下滑；防水卷材销量约7,750万平，增速约30%，毛利率受沥青影响有所下降。2021H1石膏板销量增速超预期，主要原因有二：1.2020H1受疫情影响基数较低；2.竣工数据转好带动石膏板需求量上升