西南证券：老百姓（603883）-业绩逐季向好，“自建+并购”提速

老百姓(603883)投资要点业绩总结：公司2021H1实现营业收入74.6亿元（+11.6%），实现归母净利润4.1亿元（+20.8%），扣非归母净利润为3.6亿元（+18.4%），经营活动产生净现金流量净额10.6亿元（+134.7%）。其中，Q2营收38.2亿元（+12.3%），归母净利润1.8亿元（+27.5%），扣非归母净利润为1.7亿元（+24.9%），经营活动产生净现金流量净额6.2亿元（+145.8%）。业绩逐季向好，药品占比提升带动毛利率上涨。Q1/Q2营业收入增速分别+10.9%/+12.3%，归母净利润增速分别为+16%/+27.5%，上半年毛利率为33.4%（+1.09pp），主要系非药品营收及成本同比下降，而中西成药及中药营收占比提升带动毛利率提升。2021H1，中西成药营收60亿元（+17.5%），毛利率+0.4pp；中药营收4.6亿元（+21%），毛利率+1.7pp；非药品营收10亿元（-16.6%），毛利率+7.1pp。上半年，公司费用率整体管控良好。2021H1销售费用率为20.8%（+1.2pp），管理费用率4.2%（-0.3pp），财务费用率1.1