浙商证券：普洛药业2021年中报点评：前向一体化下净利润率提升可能超预期

普洛药业(000739)投资要点业绩表现：好于我们的预期，单季度净利润率为历史最高值公司发布2021年中报，上半年收入42.8亿元，同比增长7.2%；归母净利润5.5亿元，同比增长28.9%；对应上半年净利润率12.9%。单季度看，Q2收入23.1亿元，同比增长0.9%；归母净利润3.4亿元，同比增长22.4%；对应Q2净利润率14.6%，达到公司上市以来的单季度最高值。我们认为，公司上半年净利润增速好于我们的预期。结构变化：“做精原料、做强CDMO，做优制剂”战略下协同发展分版块看，“做精原料、做强CDMO，做优制剂”战略下，公司利润表加速改善：①CDMO业务：上半年CDMO收入7.2亿元，同比增长30.7%，毛利率达到43.3%（同比提升2.6pct）。我们认为，公司CDMO业务维持高速增长，季度间增速波动不代表公司CDMO业务的基本面变化，我们建议关注公司预付账款率提升（2021年上半年为7.7%，2020年同期为4.7%）和合同负债率（2021年上半年为6%，2020年同期为3.6%）提升所体现的CDMO业务持续增长潜力。②制剂业务：上半年制剂收入4.0亿元，同比增长9.5%，