国信证券：医药生物行业专题：MNC在CVRM赛道布局更新-海外制药企业2026Q1业绩回顾

摘要 MNC在CVRM赛道布局 Obesity：当前CVRM领域短期确定性/长期天花板最高，同时也是最拥挤的细分赛道。先发企业EliLilly及NovoNordisk已完成第一代产品的商业化占位，品牌药供给充分，存量保险计划渗透率难以进一步提升背景下，2025年与Trump政府达成价格协议后切换为“以价换量”模式；后发管线在单一减重数据上难以进一步差异化，未来竞争优势可能转变为“体重+并发慢病管理”或“减重+低剂量口服/长效制剂维持”。2026年内关注口服减重药物商业化进展，2027年开始后发分子的减重Ph3研究数据将陆续读出。 ASCVD：主打statin后线的残余风险。PCSK9mAb已于2025年读出首个一级预防Ph3研究阳性数据，后续关注口服产品临床及商业化进展；Lp(a)两项二级预防Ph3研究事件数均少于此前预期，预计26H2读出；IL-6/NLRP-3等炎症靶点是热点方向，过去一年已催化多个M&A案例，NovoNordiskIL-6mAb首个CVOTPh3研究将于26H2读出，验证炎症残余风险能否支撑足够的商业化空间。 HF/Cardiomyopathy：部分疾病机制研究不