中银证券：桐昆股份（601233）-涤纶长丝量价齐升，浙石化贡献收益

桐昆股份(601233)上半年业绩超预期，涤纶长丝量价齐升，销售毛利率大幅增长。浙石化项目投资收益稳步提升持续增厚公司业绩。2021年涤纶长丝行业盈利显著增加。支撑评级的要点中报业绩超预期。公司2021年上半年实现营业收入为301.86亿元，同比增长41.43%；实现归母净利润41.34亿元，同比增长309.57%。扣非后归母净利润为41.36亿元，同比增长310.74%。其中二季度分别实现营收和归母净利润为190.53亿元和24.17亿元，分别同比增长39.59%和314.58%。销售费用同比下降46.48%主要是因为根据新收入准则，运费调整至营业成本所致；而随着公司对研发的投入增加，上半年研发费用增加67.52%。由于本期公司可转债已全部赎回，财务费用减少15.83%。上半年投资净收益达到22.66亿元，较去年同期增加166.27%。主营产品涤纶长丝量价齐升，2021年行业盈利增长。公司2021年上半年涤纶长丝销量同比增长117%，主要是因为2020年受疫情影响基数偏低，且公司通过收购等方式增加产能，目前已有聚合产能780万吨/年，涤纶长丝产能830万吨/年。另外，受到原油等大宗商