海通国际：电新与火电：银浆：N型浆料量价齐升，银浆龙头显著受益

N型浆料提高银浆单耗，预计2022-2024年全球银浆行业复合增速为18%。2022年N型电池的产能不断落地。我们预计2022-2024年全球光伏装机量分布为278GW/355GW/470GW，按1.2的容配比计算，分别对应全球电池片需求量334GW/426GW/564GW，N型电池占比在2024年有望超过70%。对应银浆市场需求从4,010吨提升至5,567吨（CAGR18%）。2022年光伏银浆国产化率接近80%，未来仍有提升空间。TOPCon电池快速放量，TOPCon浆料有望量价齐升。银耗方面，PERC银浆耗量6-8mg/w，而TOPCon银浆耗量10-13mg/w。加工费方面：当前Perc正银加工费约500元/KG，TOPCon加工费高出Perc正银300+元/KG。TOPCon电池有望迅速放量：TOPCon产能从2021年底开始产能快速增长，2022年底为止落地产能80GW，2023年规划超300GW。随着TOPCon产能大规模落地，N型银浆有望大幅增厚盈利。HJT低温银浆国产化率持续提升；随着HJT降本不断推进，低温银浆有望放量。银耗方面，PERC银浆耗量6-8mg/w，而