东方证券：华阳国际（002949）-2021年中报点评：EPC助推业绩高增长，装配式成长性凸显

华阳国际(002949)核心观点EPC订单落地推动业绩高增长，新签订单增速受新开工影响。21H1收入/归母净利润10.5/0.65亿，YOY+79%/65%；分业务，设计/造价/EPC收入YOY+31%/49%/630%，其中装配式设计YOY+61%，在设计板块中占比达到33%，EPC大幅增长主要由于去年签订的大额订单持续推进。设计新签订单10.75亿，YOY+19%，较去年同期增速（76%）有所放缓，一方面是由于去年基数较高，另一方面今年集中供地推行后土地供应量减少、导致新开工下降，设计市场规模受此影响或整体萎缩。装配式订单YOY+36%，在设计订单中占比提升至34%，未来装配式有望持续替代传统设计。业务结构变动影响毛利率/现金流，规模效应显现。整体毛利率同比下降5.23pct至21.16%，主要由于1）低毛利的EPC业务占比由去年同期7%提升至29%；2）设计业务扩张的新员工人力成本前置发生；分业务，设计/EPC毛利率同比提升0.9/2.5pct，EPC毛利率提升主要受结算节点影响。净利率为6.4%，同比仅下降0.75pct。期间费用率同比下降3.43pct至13.34%，管理费用