西南证券：桐昆股份（601233）-2021年中报点评：行业回暖叠加高额投资收益，H1业绩创史高

桐昆股份(601233)事件：公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入301.9亿元，同比增长41.4%；实现归母净利润41.3亿元，同比大幅增长309.6%。Q2单季度实现营收190.6亿元，同比+39.8%，环比+71.3%；实现归母净利润24.1亿元，同比+313.9%，环比+40.5%。涤纶长丝行业景气度反转，利润宽幅增长。涤纶长丝行业格局优化叠加产业链利润向聚酯环节转移，2021年上半年涤纶长丝价格、价差大幅走高。公司POY、FDY、DTY上半年不含税销售均价达到6354.2、6864.3、8341.8元/吨，同比分别增长25.9%、20.6%、22.0%。产品高价带动公司长丝产品上半年营收大幅增长44.4%至235.9亿元。价差方面，由于上游PTA大幅度扩产，国内面临供给过剩的局面，同时多套国产PX设备投产，PX高进口依赖度的情况有所缓解，产业链利润向聚酯环节转移。2021年上半年POY平均价差高达1635.4元/吨，同比增长19.5%。主要产品价差高企带动公司整体盈利能力上行，上半年公司整体毛利率达到15.6%，同比增长9.9个百分点。浙石化二期产能释放，贡献大量