山西证券：通信行业周跟踪：2025回顾和展望，2026关注海外光通信、国产算力、商业航天高低切行情

投资要点 行业动向： 1）通信行业2025市场表现领先，光模块、液冷、光纤、卫星等板块位于前列。根据wind申万一级行业指数统计，2025年通信行业累计涨幅84.8%，在申万一级行业中位列第二。分板块来看，根据我们的统计，光模块、光缆海缆、液冷、卫星通信、设备商为表现最好的前五大赛道，2025年累计涨幅分别为357.2%、221.4%、188.9%、160.2%、105.5%。我们认为，2025年，海外AI算力持续上调的订单预期带动光通信产业链一枝独秀，液冷、电源等基础设施板块主要受益于渗透率的提升和中国公司出海，年末商业航天催化剂频繁行业从量变到“质变”。展望2026，海外光通信、国产算力链、商业航天是我们同时看好的三条主线，可 能呈现出事件催化下的高低切行情。 2）2026订单需求明确背景下海外光通信业绩能见度较高，重点关注Scaleup光带来的新拔估值逻辑。根据讯石光通讯预测，2026年800G需求约4500万只，相比2025翻倍，其中NV配套2000万只，ASIC带来的增量2000万只。trendforce也预测2026年全球800G以上的光模块需求将达6300万只，为2025