华西证券：浙江自然（605080）-21H超预期，受益于产能提前投放

浙江自然(605080)事件概述2021H公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为4.95/1.37/1.32亿元、同比增长44.72%/44.73%/46.83%、较19H增长37%/44%/48%，业绩超预期。21Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为2.7/0.75/1.32亿元、同比增长37%/34%/47%。2021H经营现金流为0.85亿元、同比下降19%，经营现金流/净利为61%，我们分析主要由于应收账款增长较高。分析判断:20年下半年提前投产带来旺季靓丽增长。1）分产品看，充气垫和防水箱包保持高增长：a）充气垫产品增长43%至3.57亿元，其中自动充气床垫同比增长46.03%，主要由于聚氨酯软泡自动化产线的建成；b）防水箱包业务拓展加快，同比增长97.96%，主要由于TPU复合面料产能、技术进一步提升；c）头枕坐垫和其他产品双位数增长。2）分材料看，TPU产品占比进一步提高：TPU复合面料产线扩产，上半年TPU产品实现收入3.53亿元、同比增长48.55%，占比71%。3）分量价看，我们分析收入增长来自量价齐升，量增来自公司提前建设IPO项目、上半年投产，价增来自公司