东方证券：舍得酒业（600702）-21Q2延续高增长，看好下半年旺季销售

舍得酒业(600702)公司发布21年中报，21H1实现营收23.91亿元（yoy+133.1%）,归母净利润7.35亿元（yoy+347.9%），接近业绩预告上限；其中21Q2实现营收13.63亿元（yoy+119.3%），归母净利润4.34亿元（yoy+215.3%）。核心观点经销商扩容渠道推力提升，合同负债高增为旺季蓄力。21H1，中高档酒和低档酒分别实现收入18.77亿元和3.17亿元，同比增长149.0%和235.5%；老酒战略推动品味舍得实现高增长，发展定制开发业务拉动沱牌高增长，贡献主要边际增量。分地区，21H1省内和省外市场分别实现收入5.77亿元(yoy+174.6%)和14.37亿元(yoy+146.0%)，省内继续巩固优势，省外市场加强华东、华南等市场突破；电商渠道实现收入1.79亿元(yoy+233.5%)，受益于公司对线上渠道的重视。21H1末，公司经销商数量2044家(yoy+11.4%)，平均收入98.6万元(yoy+127.7%)，进货积极性大幅提升。21H1末合同负债余额3.70亿元，同比增长140.2%，为旺季销售蓄力。毛利率稳定增长，费用率大幅摊薄