浙商证券：比音勒芬跟踪点评：持续高质量强劲增长势头，细分龙头领跑行业

比音勒芬(002832)事件：公司公布中报，21上半年收入10.22亿（+33%），归母净利2.45亿（+52%），单Q2收入4.9亿（+22%），归母净利9484万元（+48%），接近此前业绩预告上限，展现强劲增长势头；同时存货绝对值同比环比继续下降，周转效率有效提升。产品力持续领先，直营及电商高增带动强劲收入增长。分渠道看上半年收入增长：1）直营继续展现强劲单店增长：上半年收入同增40%至7.7亿元，高增来自强产品力驱动以及零售环境复苏带来的强劲同店增长，以及渠道数量的持续增加（21H1达到500家,同比+11%），收入增长同时毛利率同比提升6.1pp至74.3%，主要来自零售折扣率的有效提升；2）电商延续高增：继2020年疫情下公司积极引流线下VIP至线上消费带来20年线上收入同增508%至9825万元后，21年上半年电商继续保持高增，收入增长41%至5669万元，同时货品结构优化带动折扣恢复，毛利率同比提升26pp至52%，向疫情前水平贴近；3）加盟增长主要在下半年释放：21H1加盟发货收入同比增长11%，主要来自门店数量增长的带动（21H1门店数量达到507家，+11%），上