财通证券：赞宇科技（002637）-油化高景气助力业绩超预期，兼具低估与成长属性

赞宇科技(002637)公司公布2021年半年报。2021H1公司实现营业收入50.04亿元（同比+54%），归母净利润4.38亿元（同比+127%），扣非归母净利润4.19亿元（同比+170%），业绩略超业绩预告上限。表活油化景气度较高，油化大超预期。2021H1表活油化维持高景气度，公司表活板块营收增长12%，毛利率20.79%（+1.45pct，历史新高）；油化板块营收增长69%，销量增长40%+，毛利率19.28%（+9.88pct，历史新高）。两个主要油化工厂杭州油化和印尼杜库达分别实现净利润1.05、1.73亿元，均同比增长700%+。油化景气度大超预期，我们认为原因主要为：（1）油脂化工主要产品硬脂酸下游为PVC和橡胶，下游需求旺盛且景气度较高；（2）东南亚油化产能在疫情中受损较大，较难回到疫情前状态。印尼出口税政策+技改挖潜进一步助力杜库达业绩释放。印尼于2020年12月10日起执行新的棕榈油levy政策：毛棕价格低于670美元/吨时征收55美元/吨，之后价格每上涨25美元增加15美元/吨（之前统一征收55美元/吨）。按此计算Q2levy为255-385美元/吨（逐月上