信达证券：良品铺子（603719）-全渠道多点开花，协同效应凸显

良品铺子(603719)事件：公司于2021年8月17日发布2021年半年报，2021H1实现营收44.21亿元，同比增长22.45%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长19.29%。其中2021Q2实现营收18.47亿元，同比增长8.55%，实现归母净利润8986万元，同比增长23.19%。点评：收入符合预期，毛利率提升体现规模效应。21H1主营业务毛利率提升1.56pct至32.46%，其中，线上渠道毛利率同比上升1.64%，线下渠道销售毛利率同比上升1.45%，规模效应逐步体现。销售费用率同增1.4pct至21.93%，预计与公司加大抖音等社交电商投放促进曝光引流有关，管理费用率同增0.9pct至4.79%，研发费用同比提升64.25%，与公司持续增加儿童零食等功能性产品研发投入有关，21H1净利率为同比略降0.12pct至4.38%。公司为全渠道全品类经营模式，21H1周转天数同比减少20.81天，供应链间的协同预计进一步提升运营效率，提升资产收益率。布局社交电商、社区电商、流通渠道等新渠道，带来营收新增长极。分渠道来看，公司21H1实现主营业务收入43.09亿元，线上/线下