光大证券：九洲药业（603456）-2021年中报点评：Q2业绩符合预期，单季度盈利创历史新高

九洲药业(603456)事件：公司发布2020年中报，实现营业收入18.68亿元（+85.34%YOY），归母净利润2.75亿元（+112.32%YOY），扣非归母净利润2.46亿元（+103.49%YOY），处于业绩预告的中位偏上。2021Q2业绩符合预期，单季度盈利创新高。2021Q2，公司实现营收10.12亿元（+64.17%YOY），归母净利润1.80亿元（+86.02%YOY），符合预期。盈利能力方面，2021H1公司毛利率为31.99%（-10.23ppYOY），净利率为14.73%（+1.91ppYOY），瑞科复产后去年同期的相关管理费用在本报告期计入API业务的营业成本，导致管理费用率同比-9.01pp，基本与毛利率的下滑相抵。CDMO：主要产品仍在迅速放量，项目结构持续优化。2021H1，公司CDMO业务收入为10.24亿元（+134.77%YOY），毛利率为36.44%（-12.64ppYOY），我们预计主要原因是毛利率较低的商业化品种放量，及其带来的收入结构改变，以及上半年汇率的影响。具体来看，瑞博（苏州）主要承接大客户诺华的商业化产品，2021H1瑞博（苏州）收