华西证券：天目湖（603136）-2021半年报点评：2021Q2业绩恢复至疫情前，竹溪谷等新项目发展可期

天目湖(603136)1.2021H1收入恢复至疫情前、2021Q2业绩恢复至疫情前2021H1公司营收2.27亿元，同比20H1增长126%、较19H1增长3%；归母净利0.43亿元，20H1为-0.11亿元、较19H1下降20%。2021Q2公司营收1.49亿元，同比20Q2增长88%、较19Q2增长14%，归母净利0.47亿元，同比20Q2增长199%、较19Q2增长22%。主要得益其经营单点突破并整体协同，切入产品、渠道及营销新玩法，夯实管理实现品质与效率同步提升。归母净利率来看，2021Q2为32%、超过2020Q3的31%，主要得益于其更高的毛利率（66%VS62%）、更低的期间费用率（销售/管理/财务费用率8%/12%/-2%VS8%/15%/0%）；经营现金流净额来看，2021Q2为0.81亿元、经营活动现金流净额/归母净利润为1.71，且销售收现为自去年来季度之最，显示高盈利质量。2.公司轻资源依赖、重开发管理，竹溪谷等项目发展可期从竞争力来看，公司具备强大的设计与开发能力、出色的营销与销售能力、精细化的管理与运营能力。从增长潜力来看，竹溪谷等新项目发展达到甚至超预期