东方证券：双汇发展半年报点评：短期业绩承压，中期待屠宰量利回弹，长期看肉制品改革效益释放

双汇发展(000895)事件：公司发布2021年中报，21年H1收入348.41亿元/-4.14%，归母净利25.37亿元/-16.57%，扣非归母净利23.05亿元/-18.37%。单二季度，收入165.58亿元/-11.84%，归母净利10.96亿元/-30.47%，扣非归母净利10.09亿元/-29.59%。业绩低于此前预期。核心观点肉制品：Q2肉制品营收65.07亿元/-11.6%、经营利润11.99亿元/-24.2%（vsQ171.50亿元/+7.6%、14.36亿元/+6.3%），业绩环比降幅明显。分拆要素，1）量增同比放缓，因去年Q2补库存：Q2包装肉制品（含禽制品）销量约43万吨/+3%，vsQ1肉制品外销量约39万吨/+11%，环比增速放缓，因去年Q2为疫情后补库存期，且今年Q2需消化21Q1库存。2）吨价同降，因Q2猪价下滑超预期：Q2肉制品吨价约1.5万元/吨（同比-14%），vsQ1吨价约1.8万元/吨（同比-3%），因猪肉原料价格H1呈先高后低态且Q2下降超预期（22省猪肉均价6月已回落至年初一半）。3）吨利降幅高于吨价降幅，因辅料成本上涨及市场费用增加：Q2