西南证券：中牧股份（600195）-把握化药市场，多板块协力共发展

中牧股份(600195)投资要点投资逻辑：1）非洲猪瘟疫情]防控常态化，下游生猪存栏已恢复至4.4亿，叠加饲料端“禁抗”政策，生猪抵抗力受影响，市场兽药需求提升；2）规模养殖场占比近六成，集约化趋势下，养殖效率成为企业核心关注要素，市场对兽药品质要求提高；3）1600余家兽用化药企业，落后产能将进一步淘汰，公司作为头部，拥有丰富的优质产品序列和优秀的研发实力，有望强者更强。行业外生、内源出现多种变化，下游养殖企业需求量、质齐升，利好产品力强的头部兽药企业。外生方面，动保行业受益于下游养殖企业对防疫需求的提升。一方面，非洲猪瘟疫苗尚未问世，病毒发生变异，目前形成“带毒养殖”的局面，养殖户需严格防范染病风险，对防疫的需求增加；农村农业部2020年要求禁止在饲料端添加促生长类抗生素，生猪抵抗力受到影响，二者协同带动兽药需求增长。另一方面，下游养殖企业正处于持续性规模化趋势当中，养殖效率成为养殖企业核心关注要素，规模养殖密度高、染病风险大，养殖端对产品质量重视程度提高，并强调产品可溯源性，供应商数量有望减少，产品力强的头部企业受益明显。内源方面，行业集中度不断提升，化药行业头部企业迎来增长机遇