东方证券：桃李面包半年报解读：Q2收入环比提速，H2盈利改善可期，新区域拓展值得期待

桃李面包(603866)事件：1）公司发布2021半年报，21H1营收29.39亿元/+7.32%，归母净利3.69亿元/-11.59%，扣非归母净利润3.38亿/-13.69%。2）单Q2营收16.13亿元/+13.87%，归母净利2.06亿元/-7.52%，扣非归母净利润1.90亿元/-7.28%。与此前公布的业绩快报基本一致。核心观点收入增速环比增加，全国终端拓展稳健，华东华南拓展环比加速。1）公司21Q1/Q2分别实现营收13.27/16.13亿元，同比增0.31%/13.87%，环比增速加快。2）终端拓展稳健，终端个数由19年底24万+->20年底29万+->21H1的31万+。3）分区域看，新市场华南/华中/华东地区21Q2营收增速+27.33%/+77.72%/11.75%,经销商拓展25/12/36家，其中华东华南营收增速环比增加；成熟市场华北/东北/西南/西北同比增速+5.41%/+15.99%/+11.49%/+3.31%，经销商拓展15/1/22/18家。利润率相比20年下滑，但符合此前业绩快报与市场预期：1）公司21H1实现毛利率26.56%/-3.78pct，