国联证券：贝泰妮（300957）-强品牌力驱动，1H21业绩增长强劲

贝泰妮(300957)投资要点：品牌力+产品力+渠道力共振，高基数上实现高增长1H21公司实现营收14.12亿元，同比增长50%；实现净利润2.65亿元，同比增长66%，实现扣非净利2.53亿元，同比增长68%；2Q21实现收入9.04亿元，同比增长45%，实现归母净利1.86亿元，同比增长75%。分渠道看，1H21线上实现收入11亿元，同比增长41%，其中线上自营部分实现收入7.7亿元，同比增35%，代理经销实现收入3.3亿元，同比增58%。公司公域转私域策略推进顺利，1H21公司微信小程序私域平台实现收入1.3亿元，同比增37%，高于线上自营整体，且注册用户量新增29万至235万人。虽淘系平台流量下滑，但公司凭借强大的品牌力，以及多平台投放策略，依旧推动电商平台自营收入保持快速增长。公司线下实现收入约3.1元，同比大增92%，主要由线下经销、代销驱动。品牌线上，公司主力品牌“薇诺娜”在高基数上依然保持强劲增长，上半年实现销售额13.85亿元，同比增49%，同时公司正在孵化的婴儿护理品牌薇诺娜baby，以及定位高端+强功效的BeautyAnswers亦在持续推进布局。费用优化驱动盈利