华西证券：开润股份（300577）-收入尚未恢复到19年水平，扣非净利超预期

开润股份(300577)事件概述公司发布业绩快报，2021H1公司收入/归母净利/扣非净利分别为9.9/0.97/0.84亿元、同比增长4%/51%/45%，较19H1下降19%/15%/24%，业绩符合预期。21Q2公司收入/归母净利/扣非净利分别为5.38/0.52/0.63亿元、同比增长29%/60%/122%、较19Q2下降14%/24%/4%，收入降幅相较Q1收窄、扣非净利降幅环比21Q1大幅收窄。分析判断:2B端已基本恢复疫情前水平。我们估计2021H2B端收入同比增长约40%、较19H1增长约5%，a）老客户端：虽然疫情期间2B端订单有所下滑，但公司作为核心供应商在品牌客户中的采购份额占比在提升，因此下游需求恢复后订单快速增长；b）新客户端：公司在VF集团内进一步拓展进入了Jansport、EagleCreek、Dickies等知名品牌的包袋供应商体系，订单规模有望持续放量；c）拉杆箱业务6月开始高增长，主要受益于欧美疫情缓解；但2B较19增速仍不高主要由于20H时IT客户在疫情期间高基数。2C端受到Q2疫情反复影响尚未恢复疫情前水平。我们估计2021H收入同比增长约42