信达证券：甘源食品（002991）-短期业绩受渠道影响，调整节奏长期可期

甘源食品(002991)事件：公司于2021年8月9日发布2021年半年报，2021年H1公司实现营业收入5.44亿元，同比增长10.92%，实现归母净利润3702万元，同比下降46.16%。单Q2实现营业收入2.06亿元，同比下降16.61%，归母净利润亏损413万元，同比下降112.85%。点评：单Q2营收下滑主要系商超渠道流量受影响，专柜投放节奏主动调整放慢，调价进度受阻，短期渠道备货放缓。业绩有所亏损主要系原材料价格上涨较多及费用率提升所致。单Q2，棕榈油、瓜子仁等重点原料受疫情影响价格提升较多，导致毛利率下降8.51pct至33.78%，费用端，因电商直播费用、商超费用及市场费用增加及梯媒广告投放增加，单Q2销售费用率提升10.18pct至29.93%，管理费用率由于启动杭州运营中心及安阳工厂建设等导致人员储备费用增加提升3.29pct至7.45%，研发费用率因新品研发增加提升0.95pct至1.59%。短期费用投放较多拖累业绩，但广告促销费用的投放利于提升长期的品牌认知度。展望下半年，随着调价进度陆续完成，产品端持续扩容，新工厂投产，均有望成为公司增长引擎。老品增速放缓，新