西南证券：深耕广东厚积薄发，珠江啤酒闪耀华南

珠江啤酒(002461)投资要点推荐逻辑：1、经历自2017开始酒企对于高端化转型的前期培育，行业步入结构升级红利期，预计未来三年行业内中高端啤酒合计占比将超越60%。2、公司作为广东省内啤酒龙头，市占率长期稳定在33%以上，已成为广东省文化名片。3、产品结构优异，中高端啤酒收入占比连续两年超90%；产品升级顺利，新品黑金纯生2020年销量实现爆发，同比大幅提升177%，公司业绩有望持续高增。行业结构升级进行时，广东市场高端化领先全国。国内啤酒行业寡头垄断格局已经确立，行业竞争回归理性，量平价增成为主旋律：1）量方面，老龄化趋势凸现与行业去产能大趋势下，销量预计长期稳定。2）价方面，得益于人均收入提升与消费升级带动，行业产品结构优化明显，中高端啤酒销量占比已超过55%；近五年行业吨价提升迅猛，CAGR保持在4%以上。3）广东市场作为啤酒兵家必争之地，人均收入与啤酒消费量可观，高端产品占比接近40%，约两倍于全国平均水平；省内竞争格局尘埃落定，广东有望再次成为啤酒利润高地。品牌力与产品结构倶强，深耕珠三角加码餐饮渠道。公司作为省内龙头，在品牌、产品、渠道三个维度积攒起深厚优势：1）品牌端