浙商证券：杉杉股份2021半年报点评报告：锂电板块全面超预期，偏光片并表扬帆起航

杉杉股份(600884)事件公司发布2021半年报，营收同比高增210%达99.47亿元，归母净利同比高增659%达7.60亿元，扣非归母净利同比高增2759%达7.24亿元。投资要点扣非净利扭亏为盈，规模效益开始凸显Q2实现归母净利4.57亿元（同+149%，环+51%）。受益于规模效应和精益管理，上半年销售/管理/研发/财务费用率分别同比降低5.16/1.71/2.02/0.30pct，毛利率同比+6.19pct达到24.49%，净利率同比+5.97pct达到8.82%。偏光片并表增厚业绩，精益管理降本增效偏光片中国大陆业务顺利交割并表，2-6月贡献归母净利润5.15亿元。上半年通过技改提速，南京/广州产能已提升至1.3亿平方米，后续有望加速韩国产线搬迁及张家港/绵阳产线建设，进一步扩张产能。同时，公司具备5条2米以上超宽幅产线，将充分受益偏光片大尺寸趋势和国产化红利。后续通过提产速/降损耗/促流转有望进一步降本增效。一体化叠加规模效应，负极盈利能力改善负极出货4.15万吨（同+108%），受益于一体化和电价优势、规模效应及产品结构优化，单吨净利从0.36万元/吨提升至0.64万元