浙商证券：宏华数科首次覆盖报告：全球数码喷印设备龙头，受益数码印花布渗透率提升

宏华数科(688789)全球数码喷印设备龙头，过去三年净利润CAGR为47%2017-2018年公司数码喷印设备生产的纺织品占全球的12%和13%，仅次于MS和EFI-Reggiani，位列第三；2020年公司反超上述两家企业，成为全球纺织数码喷印设备龙头企业；2017-2019年，公司持续位列国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，市场占有率超过50%。2018-2020年营收和净利润CAGR分别为36%和47%，毛利率维持在40%以上。2020年ROE为26%。竞争优势：研发实力领先，成本管控能力优于同行1）实控人技术出身，技术人员占比30%以上，研发费用占比6%-8%，能提供工业级数码喷印综合解决方案；2）成本管控能力优秀：人均产出是竞争对手2-3倍；墨水成本控制已与原料合成端建立战略合作；喷头采购成本低于国外竞争对手20~30%。快反需求+成本降低+技术进步+政策助推，数码印花布渗透率提升至26%过去五年全球数码印花布产量CAGR为30%。2020年全球数码印花渗透率约为10%。随着快反需求爆发、数码喷印成本快速下降、技术进步和政策助推，预计到2025年全球数码印花布渗透率将会提