华西证券：太平鸟（603877）-净利符合预期，扣非净利低于预期和基数相关

太平鸟(603877)事件概述太平鸟发布业绩快报，2021H收入/归母净利/扣非净利分别为50.15/4.11/2.91亿元、同比增长55.88%/241%/420%，较19H1增长61%/211%/1084%，21Q2单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为23.45/2.08/1.03亿元、同比增长28%/86%/12%，较19Q2增长60%/358%/1645%。收入和净利符合预期、但扣非净利略低于预期，我们分析主要由于：（1）20Q2有租金和社保减免影响；（2）受疫情影响，20Q2有部分夏装Q1延迟发货至Q2，因此我们判断这两个因素合计影响利润。分析判断:在Q2高基数背景下，公司整体净利符合预期，一方面由于政府补贴贡献，另一方面也由于25周年庆因疫情延后节省了部分费用。2021H公司归母净利率为5.8%、同比提高4.44PCT，21Q2归母净利率环比继续提升（21Q1/Q2归母净利率分别为7.62%/8.86%）；2021H1扣非归母净利率为5.8%、同比提高4.06PCT，2021Q2扣非归母净利率环比有所下降（21Q1/21Q2扣非归母净利率分别为7.03%/4.38%），主