华安证券：思瑞浦（688536）-模拟IC领军企业，信号链和电源双轮驱动高增长

思瑞浦(688536)报告亮点本篇报告主要探讨：1、公司在模拟IC特别是信号链领域的核心竞争力；2、未来10年公司持续成长的驱动力；3、海外龙头发展经验以及对国内模拟IC企业发展启示。投资要点1、公司：国内模拟IC第一梯队，信号链实力强劲。思瑞浦专注模拟集成电路，目前已接近1400款可供销售的产品型号。公司的产品以信号链为主，并在过去两年逐渐向电源管理芯片拓展，电源管理产品21H1收入占比已超过14%，未来4-5年占比有望提升至50%。公司的下游应用包括通信、工控、安防、医疗健康、仪器仪表和家电等众多领域，公司在信号链领域实力强劲，部分产品质量达到国际先进水平。2、行业：空间广、壁垒高、国产化率极低。1）行业空间大：2019年模拟芯片行业规模550亿美元，且一直保持稳定增长；2）行业属性好：产品周期长，行业格局稳固，壁垒高注重工程师经验，诞生了TI、ADI等大公司；3）替代空间大：国内模拟芯片需求占全球55%，而典型公司思瑞浦、圣邦股份的市占率不足2%。3、成长路径：内在重研发和团队，外在并购强化。从公司文化、团队、工艺和技术、产品布局、客户积累几方面看，思瑞浦都是国内模拟IC的第一梯