信达证券：中海油服（601808）-深度报告：景气复苏，政策加码，龙头崛起

中海油服(601808)高油价+低成本双驱动，钻井板块盈利空间有望扩大：截至2020年底，公司钻井平台规模位居世界第一，钻井平台使用率领先国际同行。我们认为平台使用率跟随油价波动而变化，并且布伦特50美元/桶是重要分界线，而平台日收入跟随平台使用率波动而变化，当平台使用率达到73%以上的较高水平时，钻井服务具有一定的提价空间。同时在公司严格成本控制下，钻井板块作业日成本持续下降。随着全球经济复苏，布油维持在中高位水平，钻井服务盈利空间有望扩大。自主研发定向钻井技术，打破海外巨头垄断：油技服务属于轻资产型、高利润型和高壁垒型业务，是公司穿越周期和提升盈利的关键。2014年，公司突破定向钻井核心技术，成为全球第四家拥有该技术的公司。2018年，油技板块首超钻井板块成为公司最大业务。随着勘探开发转向深水、更复杂地层和非常规油气藏，定向钻井技术市场规模持续增长，公司拥有的市场份额将不断扩大，油技板块收入和利润有望达到新高峰。背靠中海油，公司业绩具备强支撑：2021年，中海油的资本支出预算为900-1000亿元，将较2020年的实际资本支出同比增长13%—26%。此外，中海油的桶油生产成本持续下