浙商证券：安徽合力深度报告：叉车国企龙头持续增长，具备全球竞争力

安徽合力(600761)投资要点叉车国企龙头：具备穿越周期属性，受益于自身竞争优势和广阔市场空间安徽合力从事叉车行业超过六十年，主营产品基本覆盖全系列叉车，产销量连续30年行业第一；依托国企集团化平台穿越周期持续成长，2000-2020年营收和归母净利润CAGR分别为18%和14%。2020年公司销量突破22万台，过去5年CAGR高达26%；全国市占率提升至27.5%，过去5年提高6.4pct，各项业绩指标创历史新高，未来公司市占率有望持续提升。现阶段下游高景气带来旺盛需求，长期看人工替代支撑行业发展下游高景气度和人工替代组成国内叉车行业的驱动因素。1）叉车下游中制造业和物流业合计占比约75%，与叉车销量高度相关。制造业PMI连续14个月站上“荣枯线”，近三年快递业务量增速维持在25%以上，为叉车企业带来旺盛需求，我们认为下游高景气度有望持续。2）我国社会老龄化加剧，近年来新增劳动力人口数量与叉车销量呈“剪刀叉”。劳动力成本逐年攀升，过去5年农民工工资CAGR约7%，促使企业用叉车换人：经测算，1台3-5吨平衡重式年均成本不到等效人工1/4，人工替代是叉车需求的长期驱动力。国内行业集中