东方证券：纳思达（002180）-奔图上半年经营超预期，竞争力持续提升

纳思达(002180)核心观点奔图全球份额持续提升，业绩快速增长。2020年，奔图按销量全球市场份额达到3.9%，相比2019年的2.1%提升1.8个百分点。2021年上半年继续维持快速增长，上半年奔图实现销售收入18.6亿元，净利润3.5亿元，已超过2020全年净利润，并已完成2021全年4亿元业绩承诺的近9成。奔图商用、民用市场竞争力有望不断增强。商用市场方面，收入占比超4成，已打入欧洲和大中华区主要办公设备经销商。未来商用、民用市场竞争力有望提升：1）受益国内经销渠道的拓展，2020年经销店面约2800家，今年有望增加至约3700家；2）受益产品品类的丰富，奔图电子目前处于成长期，相较于其他成熟打印机企业，奔图仍有部分打印机品类尚未覆盖，未来随着研发的持续投入，奔图将增加产品品类，覆盖更多的目标客户；3）受益海外市场拓展，利盟在海外具备完善的全球供应链，与奔图形成协同，奔图海外销量快速增长；4）线上渠道不断开拓，奔图已在京东开设店铺，广受好评，未来有望拓展。整机、打印机芯片垂直一体化能力进一步提升竞争力。打印机是涉及信息安全的计算机核心外部设备，打印机主控SoC芯片是打印机的核心