财信证券：贵州茅台（600519）-业绩符合预期，结构持续优化

贵州茅台(600519)投资要点：事件：公司发布2021年半年报，2021H1公司实现营业总收入/营业收入/净利润/归母净利润507.22亿元/490.87亿元/262.07亿元/246.54亿元，分别同比增长11.15%/11.68%/9.52%/9.08%。2021H1茅台酒收入同比增长9.39%，直营占比继续提升。2021H1公司实现营业收入490.87亿元，同比+11.68%，Q2单季度实现营业收入218.16亿元，同比+11.61%。分产品来看，2021H1茅台酒实现销售收入429.49亿元，同比+9.39%，Q2单季度茅台酒收入183.57亿元，同比+7.74%；系列酒上半年实现收入60.60亿元，同比大幅增长30.32%，Q2单季度同比+37.71%，展现出极强的增长势能。分渠道来看，2021H1直销渠道实现收入95.04亿元，占酒类销售收入的比重为19.39%，同比提升7.66pct，较2021Q1环比继续提升1.85pct。上半年茅台直营占比持续提升，叠加Q2茅台非标酒发货进度加快、Q1非标酒提价效应开始显现，我们预计茅台酒吨价提升6%左右，是上半年茅台酒营收增长的主