光大证券：涪陵榨菜（002507）-2021年半年报业绩点评：广告投入拖累业绩，静待品牌势能释放

涪陵榨菜(002507)事件：2021年7月30日，涪陵榨菜发布2021年中报，报告期内公司实现营业收入/归母净利润13.47/3.76亿元，同比+12.46%/-6.97%，21Q2实现营收/归母净利润6.38/1.73亿元，同比-10.78%/-27.57%。榨菜单品稳健增长，带动整体收入提升。（1）分产品看，2021年上半年公司榨菜/萝卜/泡菜/其他产品分别实现收入12.01/0.41/0.83/0.22亿元，同比+15.86%/-27.79%/+0.85%/-0.86%。（2）分销售模式看，2021年上半年公司直销/经销分别实现营收0.35/13.11亿元，同比-4.45%/+13.01%。从经销商数量来看，截至2021年6月底，公司共有经销商2489家，较2020年末增加168家，增加经销商主要来自中原/华北/华南，新增数量分别为83/45/30个。（3）分销售地区看，2021年上半年华北/华东/华中/华南地区分别实现收入1.60/2.17/1.69/3.54亿元，同比+8.9%/+24.9%/+13.3%/+16.1%，西南/西北/中原/东北地区分别实现收入1.21/1.1