西南证券：三安光电（600703）-Mini LED、集成电路驱动公司营运迎拐点

三安光电(600703)投资要点业绩总结：公司2021年H1实现营业收入61.1亿元，同比增长71.4%；实现归母净利润8.8亿元，同比增长39.2%。LED库存持续消化，盈利环比改善明显。LED市场需求旺盛，预计未来部分产品价格还将会继续上调，公司Q2单季LED库存环比Q1减少4.64亿元，公司库存周转天数进一步改善至156天（环比下降26天），预计Q3库存将进一步消化至过去5年的低位水平。随着Mini/MicroLED出货规模增长，公司预计未来LED营收和盈利能力还将保持Q2的趋势持续改善。化合物半导体成长持续，盈利迎拐点。化合物半导体21H1收入超过10亿，Q2单季环比增长50%，21H1实现净利润2.5亿元，预计扣非净利润略微盈利，鉴于Q2收入环比增长明显，我们预计Q2单季盈利已有明显体现，目前三安集成订单已接至明年，新增产能在Q3将进一步释放，预计未来营收规模、利润规模将加速扩大。功率、光电射频领域双管齐下，SiC、GaN市场前景可期。GaAs是射频前端元器件的重要应用，伴随5G商业化提速，智能终端射频及滤波器的市场规模将迎来加速成长；GaN射频PA则有望逐步替代LDMOS技