万联证券：广大特材（688186）-首次覆盖：铸件业务鹊起，多点发力打造风电零部件巨头

广大特材(688186)报告关键要素:广大特材成立于2006年，主营业务为高端装备特钢材料和新能源风电零部件。近年来，公司重点发力风电零部件领域，2021年20万吨铸件产能逐步投产。今年公司成功混改东汽锻铸造板块，补全铸钢业务，进一步完善产品体系。投资要点:铸件产能大幅扩张，后发优势明显：公司2019年开始布局如皋20万吨大型风电铸件产能，项目进展迅速，预计2021年将具备20万吨铸件毛坯和18.5万吨精加工产能，届时将跻身铸件第一梯队。此外，公司看准风机大型化趋势，聚焦大兆瓦风机铸件市场，形成差异化竞争。目前国内大兆瓦风机铸件产能较少，公司后发优势凸显，充分享受大风机铸件的溢价。结合公司多年在熔炼领域的积淀和强大的成本管控能力，公司盈利水平出众，2020年铸件投产第一年就实现了28.46%的毛利率，逼近行业龙头水平。今年20万吨产能完全投产后，公司规模效应加强，在今年大宗商品价格大幅上涨的情况下，毛利率有望维持稳定。受限于产能，公司约80%铸件订单来自明阳智能，10%来自东方电气。今年公司陆续进入远景和运达供应链，随着产能释放，公司未来客户范围将持续扩张。齿轮钢优势明显，齿轮箱零部件