信达证券：舍得酒业（600702）-天时地利人和，淡季趁势而上

舍得酒业(600702)事件：公司披露2021H1业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润7.1~7.5亿，同比增长332.42%~356.78%；实现扣非净利润7.03~7.43亿，同比增长377.42%~404.59%。淡季业绩超过旺季，严控费用促利润释放。21Q2，公司预计实现归母净利润4.1~4.6亿，比21Q1的3亿归母净利润表现更出色，同比增长196.8%~233.16%。回顾过去十年的发展，除2020年疫情影响外，舍得酒业在二季度的业绩基本都低于一季度旺季销售。此次淡季业绩大幅反超旺季，反映出公司在新型厂商关系下渠道扩张顺利，消费氛围快速恢复，消费者对产品认可度在品牌价值回归的基础上不断提升。2021年以来，公司坚持费用的精准投放，从以往的渠道投入转向消费者投入，通过数字化手段严控模式，加大费用的直投力度，减少经销商的套取费用的可能，渠道杠杆力度降低。在此基础上，公司净利率改善明显，从过去的20%提高到30%，我们预计21Q2将继续保持30%左右的净利率水平，营收或达14亿左右，上半年营收有望达到24亿，全年收入或达到45亿左右。品味舍得依旧是公司的核心大单品，定制开发加速