浙商证券：水羊股份点评报告：厚积薄发，御泥坊品牌重塑踏上新征程

水羊股份(300740)投资要点主品牌御泥坊：摆脱价格战，重塑品牌，20年焕然新生，21Q1高增再确认，迈向承载“盛唐文化”的全品类、全渠道、大体量美妆品牌。1）御泥坊历史上曾历经价格战，价位30-40元。2020年产品体系改造升级成功，价格提升至90-100元，盈利质量显著改善。2）品牌重塑定位“用现代科技重现盛唐文化与记忆”，推出九法泥浆面膜、八繁九制霜以及云想衣裳花想容妆奁，并充分利用抖音、小红书等渠道曝光，与盛唐文化绑定加深，将受益于文化自信觉醒下的国潮东风。3）市场对御泥坊的前景认知不足，与盛唐文化绑定的加深，有助于品类延展。从御泥坊天猫旗舰店销售显示来看，截至2021年7月7日，氨基酸水乳套装销量位居店铺第四名，月销1.5万件。4）公司已摆脱“淘品牌”标签，拥抱抖音为代表的新渠道及建设线下渠道网点，发挥不同渠道优势，打造全渠道大体量美妆品牌。618成绩卓著，公司杰出的品牌运营能力已屡获证明。2020年以来，自有品牌御泥坊“氨基酸泥浆面膜”、“耀白淡斑面膜”、小迷糊“战痘泥”面膜均被成功打爆，代理品牌数十款产品进入今年618单品第一第二榜单，城野医生377美白淡斑精华、露得清