浙商证券：韵达股份深度报告：A股加盟制快递龙头，价格风险收窄前景可期

韵达股份(002120)投资要点A股加盟制快递龙头，前期行业恶性价格战压制，市值超跌韵达股份专注电商快递业务，基于自身网络优势、科技赋能等，稳居行业头部位置，公司业务规模日均单量由2017Q4的1645万件，增长到2021年5月份的5200万件，增长216%，年复合增长39%左右，市场份额由2017年的11.78%稳步提升至2021年5月的17.48%，稳居行业头部。但受制于前期行业恶性价格战情绪压制，公司市值由2017年底的557亿元及2019年三季度的865亿元超跌至当前的380亿元左右。政策推进，数据验证，恶性价格战或超预期改善今年二季度以来价格降幅超预期改善，一方面政策端，4月份浙江省审议通过了《浙江省快递业促进条例（草案）》要求快递价格不得低于运营成本；另一方面数据段看，5月韵达票单价2.02元，同比微降0.98%，但考虑到去年同期疫情期间派费收入增值税减免，口径有所差异，若剔除口径差异单价或已持平。规模效应叠加前期投入，巨头成本仍有下行空间，价格维稳后业绩受益随着韵达股份快递网络及信息化投入的完备，规模效应叠加网络建设带来了成本壁垒。我们从装卸扫描（对应外包成本管控）、干线