申港证券：盘江股份（600395）-布局稀缺资源 受益周期成长

盘江股份(600395)投资摘要：焦煤供给端长期缺乏弹性，同时需求处于旺盛状态，长周期牛市可期，公司作为西南焦煤龙头，吨煤盈利行业领先，后续受益于产量大幅提升及高分红带来的成长性，公司盈利有望大幅攀升。煤炭供给弹性缺失，焦煤陷入长期短缺行业新增投资受到融资环境与碳政策的双重压制；受安监、压减政策以及法规趋严因素影响，产能释放持续受限；新增煤矿批复同比下跌八成、山东再度压减3400万吨焦煤产能，行业仍处于持续去产能过程之中；煤炭进口规模快速收缩，澳洲煤炭进口接近停滞，疫情影响其他国家进口量，进口依存度三成以上的主焦煤缺口扩大，国内替代迫在眉睫；粗钢产量同比增长13.9%显著高于焦煤产量增速，电炉与清洁能源炼钢替代受限，加上国内焦炭进入投产周期，焦煤需求有望显著增长；电力供应中火电占比提升，动力煤需求仍将跟随经济同步复苏；预计煤炭供需缺口将持续扩大，其中焦煤供应缺口在2021、2022年扩大至0.71亿吨与1.01亿吨，动力煤供应缺口在2021、2022年扩大至2.41亿吨与2.78亿吨。公司受益区位优势，产量高增与价格强势双轮驱动西南区域原煤产量三年下滑31%，同时焦煤与动力煤需求受到周