光大证券：协鑫能科（002015）-首次覆盖报告：立足清洁能源，向综合能源服务商转型

协鑫能科(002015)协鑫能科：领先的清洁能源发电民企。公司是国内领先的热电联产及清洁能源综合服务商。截至2020年12月31日，协鑫能科控股的下属运营电厂总装机容量3680MW，除燃煤热电联产的332MW外，以天然气、风能为主的清洁能源装机容量占比超90%。公司立足于京津冀、长三角、珠三角经济发达地区及负荷密集的工业园区，为用户提供清洁能源供应、需求侧管理、能源交易等服务。清洁能源投资发展迅速，迎来项目密集投产期。1）热电联产效率高，具备区位排他性优势。燃机热电联产采用“燃气—蒸汽联合循环”技术，做到了能量的梯级利用，能源利用率更高。热电联产项目的选址对于周边热用户的热负荷要求高，根据国家规定，在一定的供热半径内不重复规划建设热电联产项目。公司热电联产布局早，截至2020年底总装机容量2979MW（包括燃机热电联产2647MW和燃煤热电联产332MW），为苏州工业园区、广州经济技术开发区等在内的数十个国家级、省级工业园区提供热电冷多联供服务，区域排他性明显；2）加码风电，迎接风电平价上网时代。截至2020年底，风力发电总装机容量524.4MW，较2019年底+156%，占公司已并网