华鑫证券：浙江美大（002677）-集成灶渗透率加速提升，龙头有望释放业绩

浙江美大(002677)公司是集成灶行业的开创者和领导者。不仅掌握核心技术和工艺，形成了完整的产业链，也是一家集研发、生产、销售于一体的现代化新型高科技公司。公司2016-2019年业绩增长较快，收入增速基本保持20%以上，2020年上半年新冠疫情爆发，线下终端需求大幅下降，业绩增速有所放缓，但公司盈利能力依旧保持较高水平。集成灶行业近年来发展迅速，渗透率加速提升。我国集成灶行业2015-2019年零售量从69万台增长至210万台，零售额从48.8亿元增长至162亿元，发展速度迅猛。相比传统燃气灶和油烟机，集成灶优势明显：（Ⅰ）净烟率更高，油烟不易扩散；（Ⅱ）节省厨房空间；（Ⅲ）具备一定性价比，节省空间的同时价格适中。根据前瞻产业研究院的数据显示，2019年集成灶市场渗透率9.4%。我们认为随着集成灶的接受程度不断提高，集成灶替换需求不断释放，未来集成灶渗透率有望进一步提升。公司以强大的线下渠道为基础，构建集成灶“摩天大楼”。2020年公司拥有1600多家一级经销商和3300多家营销终端。相比行业内其他上市公司，美大线下经销商数量最多，占据了更多的线下市场份额。公司凭借多年的广告营销和