华安证券：轻工纺服行业周报：HNB为新型烟草主导品类，口含烟市场规模快速增长

主要观点： 周专题：HNB为新型烟草主导品类，口含烟市场规模快速增长新型烟草减害性优势显著，口感更为多样。新型烟草主要可分为电子烟、加热不燃烧烟草制品、口含烟和其他烟草制品（鼻吸、贴片等）形态，有三个共同特征：不用燃烧、提供尼古丁、基本无焦油。根据欧睿数据，2024年，全球电子烟/HNB/口含烟的市场规模分别为226.45/370.61/68亿美元，占新型烟草的比例分别为26.73%/43.74%/8.02%；2020-2024年CAGR分别为6.77%/14.98%/42.9%。 对HNB与电子烟，各国监管机构都对其上市前的审批做出较严格要求，并严格限制其对未成年人的销售与线上促销活动，推动产业向低害转型，但各国对于HNB与电子烟是否为传统卷烟的减害替代产品定义不同，决定了各国的监管政策差异。由于口含烟进入市场的时间较晚，各国都没有拟定专门法律，监管仍处于灰色地带。 HNB为核心新型烟草产品，各烟草品牌积极布局。2020年，加热不燃烧的市场规模超过电子烟，成为新型烟草领域新的市场领导者。根据欧睿数据，2024年，全球HNB市场规模为370.61亿美元，2020-2024年CAGR为1