浙商证券：奥园美谷深度报告：坚定转型医美生态集成商，稳步推进产业链布局

奥园美谷(000615)投资要点坚定转型医美生态集成商，稳步推进医美产业链布局。公司战略定位医美产业科技商+材料商+服务商，通过并购医美终端机构快速切入医美赛道，积极寻求通过产品代理、合作生产、联合研发、股权投资等方式向上游拓展；公司有计划的剥离地产主业，收入结构有望大幅优化。一方面，大股东背景实力强大，助力公司顺利转型；另一方面，公司核心团队搭建完毕，产业经验丰富，各项工作进度高速推进。同时，公司实施股权激励政策，彰显转型信心。“掐尖”战略锁定终端赛道优质标的，打造医美消费应用场景。公司采用“掐尖”战略切入终端赛道，最大程度削减不确定性，首家机构连天美的质量可见一斑。奥园以6.97亿元现金收购连天美集团55%的股权（15.65XPE,2.61XPS），集团旗下拥有杭州连天美、维多利亚两家医疗美容医院，是浙江省、杭州市市占率排名第一的龙头机构，19年市占率分别可达5.7%、13.4%，会员数/活跃用户数超过30万/8万人，老客占比高达65%。同时，连天美盈利能力突出，20年实现营收/净利润4.86亿元/8055万元，净利率为17%；原股东盛妆医美承诺连天美在21、22年累计净利润不低于