财通证券：金城医药（300233）-国采中标只是公司发展大拐点的第一步

金城医药(300233)事件：金城医药中标国家集采第五批两个品种，分别为头孢唑林1.0g规格，中标省份为天津市、浙江省、河南省、贵州省、云南省和青海省，中标价14.5元/瓶；头孢他啶1.0g规格，中标省份为天津市、浙江省和福建省。预估整体降价70%左右，降价后毛利率70%以上，三年供应期内每年约定的采购额底线在2亿元内，增强制剂盈利能力。头孢产业链利润正在从下游往上游转移全产业链中间体-原料药-制剂逻辑正在逐步兑现，公司拥有绝大多数主流头孢抗菌素侧链中间体品种的龙头地位，与下游原料方合作或者自建获得原料药，自生产或委托加工制剂。本次国家集采量不足，集采外市场预计未来三年占比将达到40%以上。公司头孢类品种的独家适用症、独家规格等有望持续切集采外市场蛋糕，三年可持续增长确定性较强。生物发酵平台型公司，谷胱甘肽、腺苷蛋氨酸、虾青素和PQQ等产品梯队带来持续高成长。谷胱甘肽药用级原料增速已放缓，公司谷胱甘肽依然持续高成长与全球医美市场、新冠带来的提高免疫力的需求是密不可分的，有持续增长的动力。后续在饲料添加剂和食品添加的需求也将逐步兑现，这是一个数千吨级别的市场。公司凭借生物发酵多年的积累和