万联证券：宋城演艺（300144）-首次覆盖：积跬步才能至千里，演艺帝国冉冉升起

宋城演艺(300144)报告关键要素:宋城演艺是A股唯一一家演艺型主题公园上市公司，聚焦演艺主业，从“一台剧目、一个公园、一张门票”向“一个集群、一个产业、一个平台”不断升级。优秀的商业模式赋予其卓越的扩张能力，随着公司旗下成熟运营的4个项目疫情后营业恢复正常，2018-2020年落地的6个次新项目逐步成熟，以及2021年-2023年4个新项目的陆续落地，公司未来2-4年盈利持续增长具备较强确定性。本文主要分析了公司扩张成功的关键因素、未来的看点、以及如何看待市场担忧的问题。投资要点:具备卓越的扩张能力，目前已开业11个宋城景区。目前公司正在运营的重资产项目有8个，分别为杭州宋城、三亚千古情、丽江千古情、九寨千古情、桂林漓江千古情、张家界千古情、西安中华千古情、上海千古情；正在运营的轻资产项目有3个，分别为宁乡炭河千古情、宜春明月千古情、郑州黄帝千古情。其中，杭州宋城、三亚、丽江、宁乡景区开业时间较长已处于成熟阶段，其他7个项目，开业时间不长，尚处于盈利爬坡阶段。第一轮异地扩张成功带动公司业绩高增，第二轮扩张将开启更加有效的增长曲线。第一轮扩张开业于2013-2014年，第一轮扩张后的