开源证券：银轮股份（002126）-公司首次覆盖报告：热交换器龙头，积极发力新能源热管理

银轮股份(002126)深耕汽车换热器，积极发力新能源银轮股份是热交换器自主龙头，新能源热管理产品序列丰富，系统集成能力不断加强，传统乘用车及新能源客户拓展顺利。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.22/5.55/6.51亿元，同比增长31.2%/31.4%/17.4%，对应EPS为0.53/0.70/0.82元，当前股价对应PE为20.1/15.3/13.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。热管理业务：量价齐升高增长看点1：行业有望持续高景气。电动车热管理系统单车价值量是传统车的2-3倍。国内电动车渗透率2020年为5.4%，2025年有望超过20%。我们测算2020年国内/全球新能源车热管理市场规模90亿元/207亿元，2025年412亿元/1117亿元，CAGR分别达35.4%/40.1%。看点2：内资龙头新机遇。全球传统车热管理市场集中度高，呈海外寡头垄断格局。新能源热管理市场处于发展初期，银轮股份从核心增量零部件出发，绑定下游研发周期短+更新节奏快的新生龙头（特斯拉、蔚来、宁德时代等），并提升模块整合能力，向系统供应商逐步升级。看点3：内生外延助升级。公司通过内生研发